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投资要点：

行业总量：5月重卡产批同比增长，环比略有下滑，企业小幅去库，出口量连续四月维持2万以上水平：1）产量：5月重卡行业月度整体产量为7.37万辆，同环比分别+52.0%/-14.1%；2）批发：5月重卡批发量为7.74万辆，同环比分别+57.3%/-6.8%；3）上险：5月重卡终端销量为5.06万辆，同环比分别+11.2%/-8.8%。综合产批零表现来看5月季节性因素导致环比下滑，但低基数作用下同比依然大幅增长；4）出口：5月重卡行业出口2.41万辆，同环比分别+62.6%/+1.2%；2023年1~5月重卡行业累计出口11.29万辆，同比+70.8%。5）库存：5月重卡行业企业库存为-3694辆，整体去库；渠道库存为2762辆，整体补库。展望6月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为6.3万辆左右，同环比分别+14.3%/-14.9%。

行业结构：新能源渗透率小幅下降，重卡行业5月新能源渗透率3.75%，环比-0.35pct。5月国内重卡行业新能源产品销量为1898辆，行业渗透率为3.75%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别-0.26/-0.35pct。其中纯电重卡销量1663辆，同环比分别-7.46%/-23.47%；燃料电池重卡销量为235辆，同环比分别+803.85%/+137.37%。5月新能源重卡表现不及传统燃油重卡，但新能源燃料电池重卡销量表现相对较好。

公司维度：5月重卡主要企业批发整体下降，重汽与一汽解放环比表现领跑核心车企。1）批发：5月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/陕重汽/东风/福田，销量分别2.01/1.70/1.29/1.10/0.67万辆，市占率为26.0%/21.9%/16.7%/14.3%/8.7%；CR5为87.5%，同环比分别+1.5/-0.8pct，集中度仍较高；2）上险：5月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为东风/一汽/重汽/陕重汽/福田，销量分别为1.20/1.06/0.85/0.50/0.47万辆，市占率分别为23.7%/20.9%/16.8%/9.9%/9.2%，CR5为80.5%，同环比分别-2.0/+2.8pct，集中度环比提升较为明显。

发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/陕汽/重汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：5月潍柴发动机配套量为1.56万套，同环比为+22.6%/-8.8%；核心配套车企包括中国重汽/一汽解放/陕重汽/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为28.5%/27.3%/26.6%/5.2%/2.4%，CR5为89.4%，同环比为+5.2/+3.4pct；2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/福田汽车/东风汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为82.5%/52.1%/40.1%/6.9%/6.7%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。

投资建议：重卡板块周期复苏确定性较强，2023~2025年国内工程/消费复苏向上+国四强制淘汰贡献增量+出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量向上，总量预计分别85/116/144万辆。重卡板块聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【中集车辆+中国重汽A/H】，其次【潍柴动力】。1）中集车辆：半挂龙头海内外全球份额提升加速，长期关注新能源转型增量。“中集模式”全球复用，国内/其余海外加速开拓，龙头量利齐升；中长期关注新能源半挂转型，开拓细分增量市场。2）中国重汽A/H：出口持续爆发销量/业绩有望再破前高。2023~2025年重卡出口继续爆发，重汽依托海外渠道+品牌影响力为壁垒，份额/销量/业绩均有望突破前高。3）潍柴动力A/H：全产业链布局，垂直整合保障业绩高确定性。国内市场发动机份额稳升，大缸径发动机提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性。

风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。